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上周螺紋鋼期現價格強勢突破，華東地區螺紋鋼價格上漲超過200元/噸，至4250元/噸，創下年內新高，較去年高出50—70元/噸，期貨螺紋鋼2101合約同樣在上周五夜盤重回4000元/噸。氣溫逐漸下降但鋼市熱度不減，未來鋼價路在何方？筆者將從近年來鋼材需求的季節性規律、當前需求的具體情況以及成材與原料價格的聯動幾個方面來研判當前價格走勢的原因及持續性。

11月鋼材需求旺盛已成常態

“金九銀十”是市場對鋼材需求旺季的一個傳統性描述，因此，每年11月份都會有不少投資者開始交易螺紋鋼需求季節性回落的邏輯。隨著11月連續三周鋼材及螺紋鋼表觀需求數據的出爐，表觀需求并沒有出現市場預期中的下降，而是進一步上升。不少投資者都有疑問：為什么11月份的需求比10月還強？這是“冷冬”趕工所致還是正常現象？12月份需求又會如何變化？回溯歷史不難發現，從2016年開始，鋼聯統計口徑下的螺紋鋼周均表觀需求峰值在下半年的分布以10—11月為主，而非傳統觀念中的“金九銀十”，或者說需求旺季更貼近于農歷意義上的九月、十月。甚至，從2016年到2019年的螺紋鋼表觀需求均值中也可以看出，11月份的表觀需求平均水平高于10月，11月才是最旺季。因此，11月份螺紋鋼高需求是常態化的，并不是因為“冷冬”加速趕工引起的。與之相對應的是，近年來黑色系各品種價格在9—10月份表現一般，而11—12月價格往往會出現一波比較流暢的上漲行情。

地產行業是螺紋鋼的主要下游，筆者通過對地產行業的銷售、投資的相關數據研究發現，近10年以來，南方地區房地產銷售、投資和建設占比逐年增長，而北方則呈現下降態勢。其中，南方各區域地產需求占比均有所抬升，中南和西南抬升最為明顯，而北方則以東北和西北占比下降為主。這背后可能與近10年來區域性的投資建設和人口轉移有關。將地域氣溫特征與鋼材下游開工建設聯系起來，南方冬季氣溫降到零下的時間較少，地產施工一般能夠持續到春節前。從建材成交量來看，也能得出相似的結論。建材成交量在所有地區都會在國慶前后出現環比增長高點，并在春節當月出現停工，各地區最大的差別在于11月及12月份建材成交量環比的變化。與北方相反，南方及華東地區都在11月及12月出現環比增量峰值，即11月、12月份對于華東及南方來說是旺季。

北材南下和冬儲是12月的重要關注點

當下鋼材需求旺盛的現實已經毋庸置疑，未來一段時間的關注點將落在北材南下是否會對華東地區的鋼材市場造成壓力以及市場對冬儲價格的預期。數據顯示，前46周北材周均全口徑南下量為194萬噸，去年同期為181萬噸；國慶假期以來，周均發貨量為203萬噸，低于去年同期的210萬噸。嚴格對比來看，今年北材南下量在疫情受控后開始快速增長，一直持續到7月下旬，隨后開始相對往年減量。需要特別提出的是，華南地區的北材到貨量與價格值得重點關注。2019年國慶節期間，廣州地區北材到貨量連續4周保持低位，往年只有2周，導致期現價格快速上漲；不過在進入12月之后，廣州的北材到貨量連創新高，價格也隨之暴跌。

而關于冬儲的情況，冬儲價格往往是一個相對價格，即在當期價格基礎之上下調200—300元/噸，是市場主流的心理預估水平，因此很難去估計冬儲的合理價格，但是未來價格大幅上漲或者大幅下跌都會對下游冬儲的量產生影響。

在冬季需求季節性走弱的背景下，市場往往喜歡從冬儲的價格去揣測鋼廠對于當下價格的觀點。筆者認為，在當前旺盛的需求和合理利潤的背景下，鋼廠對原材料的供應和利潤的鎖定更值得關注。上半年鐵礦石港口庫存的下降引起了鐵礦石價格的持續上漲，下半年在焦化行業去產能政策的刺激下，焦炭價格又“一騎絕塵”，這與兩者庫存偏低有直接的關系。筆者認為，近期焦炭和鐵礦石價格輪番拉漲，與鋼廠面對下游需求采取一系列鎖成本的措施相關，鋼廠對未來的鋼價走勢持樂觀態度。

綜合來看，短期整體黑色系各品種價格走勢均偏強，不建議做空，但單邊做多有一定操作風險，前期多單可以部分止盈，或者轉為螺紋鋼1—5正套頭寸繼續持有。